HB火博体育恰巧我最近比较关注石油运输。作为一个行业新手，用这个问题来记录一下我最近研究中涉及到的一些分析逻辑和基本信息。

0.基本信息

石油运输主要分为原油运输（脏）和成品油运输（清洁）。成品油轮可以改装成原油油轮，反之则不行，因为原油残渣可能会污染成品油。

HB火博体育一般来说，无论是原油油轮还是成品油轮，为了摊销首航的成本，油轮可能会装载成品油完成运输订单，而不是空驶。

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原油运输常用船型有VLCC、Suezmax、Aframax、巴拿马型等。成品油运输常用船型有LR、MR、Handysize等。

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在运价指数方面，常见的有上海航运交易所发布的波罗的海航运指数BDTI和中国进口原油运价指数。常用计量单位有TCE、WS等。以原油VLCC运价为例，除西非-中国航线和大西洋区域航线外，主要关注中东-中国航线TD3C。

1.从需求端

在一定程度上，石油运输的需求可以等同于石油的需求。因为租船运输石油的费用是为船上的石油支付的中国石油天然气运输公司吧，而不是为船舶本身支付的，除非船舶被改装成临时的移动储油装置。

与石油需求相对应，石油运输需求大致可分为三类：消费需求、库存补货需求、套利需求。

从当前时间点（2022 年 7 月）开始，经济衰退预期可能会削弱消费者需求。如果经济衰退预期打压油价下跌，则可能会刺激补充库存的需求，因为全球原油库存处于低位。

同时，俄乌战争引发的初级产品供应链重构，使原油市场成为俄罗斯石油的一定进入门槛/积极将部分俄罗斯石油挤出易流通市场市场，这可能会刺激套利需求。例如，沙特阿拉伯最近进口了俄罗斯的石油用于发电，而其自产的石油则用于出口。俄罗斯石油运往沙特的相应需求可视为套利需求。

此外，部分需求是由其他运输方式转为海运引起的。仍以俄乌战争导致的初级商品供应链重建为例，原来欧洲进口俄罗斯石油主要通过管道运输。当欧洲转向中东、非洲等地进口石油替代俄罗斯石油时，航运将替代部分管道运输，对石油运输产生新的需求。

2. 从供应端看

供给端分为油品供给端和运力供给端，两者都可能影响运价。

从石油供应端看，随着俄罗斯石油被挤出西欧等地市场，伊朗、委内瑞拉等受制裁国家的石油能否出口，沙特、沙特阿拉伯等海湾国家的石油产量能否实现。阿拉伯联合酋长国能否增加，利比亚等北非国家的石油出口能否出口。是否稳定被认为是填补俄罗斯石油市场份额的重要因素。

如果油价下跌反映了全球原油供应能力的改善中国石油天然气运输公司吧，对石油运输的影响较小，甚至会刺激补货需求，这也将在一定程度上利好运价。如果油价大幅上涨，由于原油的刚性需求，运价可能也会上涨，但此时用于运输的燃料成本也会上涨。

一般来说，油运价格对油价的敏感度较低，后者对前者的影响是间接的，需要具体情况具体分析，而不是简单的线性相关。

从运力供给侧看，可能的影响因素很多，包括油轮数量、运输距离、速度、环保法规、船舶维修等。

油轮数量：数量多，运力供应充足，这是近几年的常态，特别是VLCC运力相当充裕；如果数量不足，则运输能力供应不足。前者可能会压低价格，而后者可能会提高运费。纵观当前时间节点（2022年7月），VLCC退出速度正在加快（今年公开渠道信息显示，已有5艘VLCC退出市场，实际数量可能更多）。与此同时，火热的集装箱运输市场锁定了大部分船厂。在滑道上，今年或明年，VLCC 可能会开始比新船更快地退出，即运力开始下降。根据新订单进度，目前新下VLCC的交付时间可能在2027年左右，原油VLCC运力下降是长期趋势。

运输距离：在石油需求不变、油轮供应等因素稳定的情况下，运输距离增加（原油供应链重构导致交易地域变化）对象，比如俄罗斯-欧洲变成美国-欧洲），相当于总运力下降，可能会增加运价。常见的远洋航线往返周期一般为30～50天。比如波斯湾-日本（TD3）航线的往返航程时间约为45天，具体时间也和速度有关。

速度：在石油需求不变且其他因素稳定的情况下，速度越低，总运力越低，可能会增加运价。船速会影响油耗。速度越低，油轮的油耗就越慢。因此，在燃油价格较高、油轮降低成本的情况下，降低速度是一种常见的做法。

环保法规：严格的环保法规会限制一些不合规的油轮进入运输市场，导致运力供应下降，运价可能上涨。总体而言中国石油天然气运输公司吧，2013年以前的油轮相对不环保，而2013年以后的油轮基本属于节能环保型油轮，前者正在加速淘汰或只活跃于黑市运输。 2023年EEXI新规实施时中国石油天然气运输公司吧，非节能环保油轮的淘汰速度会更快（因为老船可能不允许安装脱硫塔等环保装置，或者安装效果不佳）不好），其他油轮可能会降低主机功率。等以符合新规定。此外，油轮使用的燃油种类也可能影响环保评价。安装了脱硫塔的油轮使用高硫燃料，没有安装脱硫塔的油轮只能使用低硫燃料以满足排放标准。后者的成本高于前者（当前时间节点）。到 2022 年 7 月，高低硫油价差将扩大至 500 美元左右，而年初仅为 200 美元左右。

船舶维修：处于维修状态的油轮越多，运力供应越少，可能会增加运价。考虑到环保法规等因素，目前油轮安装脱硫塔的总体比例较低。其中，40%以上的西方油轮都安装了脱硫塔。招商局旗下油轮占比低于西方，中远海能旗下油轮占比最低。为满足环保规定，今年下半年（2022年7月）可积极安排油轮检修期间安装脱硫塔（检修期延长十天以上，单独安装脱硫塔将超过二十天），这将进一步限制产能。供应。目前，石油运输企业积极愿意安装脱硫塔，因为高低硫油价差的扩大可以缩短安装成本回收期。以招商船为例，预计2022年下半年将有7艘VLCC安装脱硫塔。

3.其他

以上讲的原油运输，尤其是VLCC原油运输，涉及的内容很多。我对成品油的运输了解的比较少，就不废话了。股票市场上，与油运相关的主要标的为中远海运能源、招商轮船、招商南方石油。三个目标分别对应纯油运输、油运输+干散货、纯成品油运输。不同的业务结构形成各自的股票特征，对应不同的分析逻辑。

HB火博体育特别值得注意的是，与集装箱运输相比，油品运输的点对点方式使得相关运价数据存在明显的滞后或不准确。很多情况下，相关数据无法实时反映行业趋势。因此，在分析运价等数据时中国石油天然气运输公司吧，有必要深入挖掘其背后的原因，避免仅仅依靠数字得出结论。